【IPO价值观】业绩增长乏力，分销商雅创电子过度依赖日韩供应商

根据微网消息，自创业板注册制度实施以来，深圳证券交易所接受了449家企业的IPO，包括三家国内领先的IC分销企业：商业电子、雅创电子和立功科技。

截至目前，尚络电子创业板IPO已成功通过，立功科技已主动撤回IPO申请材料，终止创业板IPO进程。

雅创电子创业板IPO过程在同行一成一败的情况下，显得有条不紊，已进入查询状态，将在不久的将来接受首次审核。

业绩增长遇到瓶颈

雅创电子是中国著名的电子元器件授权经销商，主要分销东芝、首尔半导体、村田、松下、LG等国际知名电子元器件设计制造商，具体产品包括光电器件、存储芯片、被动元件、分立半导体等，产品主要用于汽车电子领域。

2017-2019年，雅创电子实现营业收入分别为92、535.52万元、111、228.17万元、111、732.28万元和41、5 ** .净利润分别为2、487.66万元、4、268.53万元、4、303.97万元和549.79万元。

其中，电子元器件的绝大部分收入。报告期内，雅创电子元器件分销业务分别实现收入92、499.47万元、110、338.19万元、107万元、359.66万元和41.5万元 ** .48万元，主营业务收入分别占100.00%、99.24%、96.15%和94.31%。

从业绩来看，雅创电子与国内众多经销商的情况相同。2018年短期业绩增长后，由于市场环境差，业绩增长疲软，雅创电子、润鑫科技、英唐智能控制等地方经销商2019年均出现负增长。

国产替代趋势成为隐忧

从雅创电子分销的电子元器件产品类型来看，其收入比例最高的产品是光电器件。

但在报告期内，雅创电子光电器件产品的收入分别为 50,315.28 万元、41,705.61 万元、 38,743.77 万元和 14,120.35 万元，呈逐年下降趋势。

雅创电子表示，公司分销的光电设备产品包括 LED 其中包括颗粒、光电耦合器、液晶屏等。 2018 下游汽车项目变更，与项目相关的液晶屏产品销售也终止，液晶屏销售收入同比下降 7,240.48 万元。

至于“下游汽车项目变更”，汽车制造商将液晶屏供应商更换为价格优势更高的国内制造商，因此与发行人的液晶屏采购合作终止。

雅创电子认为，这不是因为发行人 因此，对发行人的光电器件销售没有持续的重大负面影响，也没有风险传导。

值得注意的是，半导体行业的“国内替代”趋势是不可逆转的。虽然这不是雅创电子的原因，但终端制造商将供应商从雅创电子的日本和韩国制造商转变为价格优势更高的国内制造商，这发生在雅创电子分销的每种电子元件类型中。

目前国内厂商都在LED 颗粒、光电耦合器、液晶屏等领域具有一定的竞争力，如雅创电子所说，具有更多的价格优势。显然，市场趋势正在发生变化。为了应对“国内替代”的趋势，包括英唐智能控制、润鑫科技、深圳华强、力源信息在内的经销商正在加大努力，与国内IC制造商签订合同。

主要供应商过度依赖

另一方面，专注于日本和韩国制造商IC的雅创电子，虽然有分销乐山无线电的分立设备产品、风华高科技和天成通用电子的被动元件产品，但比例很小，没有签署分销协议，没有积极应对市场变化，隐藏担忧。

目前，雅创电子主要分销东芝、首尔半导体、村田、松下、LG等国际电子元器件设计制造商的产品。

报告期内，雅创电子采购总额约占前五大供应商的80%，公司更依赖主要供应商的采购。

值得注意的是，随着国际半导体原厂业绩增长疲软，为了提高响应效率，“删除中间商”已成为原厂直销的新趋势。随着上游原厂对FAE的投资越来越大，从博通、ADI到TI，原厂“砍”商一事也屡见不鲜，成了压在各大经销商头上的大山。

雅创电子还表示，与上游设计制造商的合作授权关系发生了变化，对其业务业绩产生了重大不利影响。

据了解，经销商主要依靠扩大产品线的覆盖能力和现货储备能力来影响市场价值，积极扩大原厂合作数量，增加原厂的授权规模，稳步发展和可持续经营能力。

从雅创电子首次获得供应商授权时间来看，与主要供应商建立合作时间较长，但今天，雅创电子仍保持一致，主要产品线仍是上述供应商的产品，没有积极签署线，没有新厂家进入主要供应商，这也可能是其收入增长疲软的主要原因。

写在最后

中国本土分销商众多，分销规模普遍较小，竞争激烈。然而，与其他环节的半导体制造商相比，IC分销商扩大收入并不困难。

据了解，目前国际三大分销商艾瑞电子、安富利、大联大控股年收入均超过100亿美元。国内方面，据资料显示，2020年国内分销商收入达到10亿元的企业有35家，其中电港、泰科源、深圳华强、力源信息等地方分销商通过并购不断壮大，销售规模已超过100亿元。

从销售规模的角度来看，雅创电子在行业内并不领先。当然，雅创电子专注于日韩原厂芯片和汽车电子领域，并没有向大而全的路线发展。

值得一提的是，专注并不意味着循序渐进。无论如何，继续扩大范围，积极开拓市场是IC分销商的主要发展方向。只有与更多的原厂合作，公司的产品种类才会增加，对单一产品和供应商的依赖也可以为客户提供更完善的服务，提高他们在市场上的竞争力和抗风险能力。（校对/GY）