半导体板块“漏网之鱼”！挖出一只被低估的全球芯片分销商

摘要：

1、晶澳科技：2019年营收增长7.67%，归母净利增长74.09%，四季度单季度营收增长 ** .30%，净利润增长83.39%，实现超预期增长；组件出货量蝉联全球第二，毛利率领先于行业平均水平，海外收入占比和毛利率明显提升，2020年产能和出货量将继续增长，机构给予目标价19.6元。

2、英唐智控：国内电子分销龙头企业，以电子元器件分销为主业，获得联发科、SK海力士、兆易创新等全球芯片厂商的权，国内唯一一家同时拥有顶级主控和存储芯片权的分销商；通过并购整合，切入半导体产业链，在硅光子和车载IC领域拥有优势；机构预计2020年为电子分销行业低谷，2021年进入上升周期，给予2021年目标价9.30元。

正文：

1、低估值组件龙头！19年业绩超预期，海外业务收入和毛利率显著增长

晶澳科技实现营业收入211.55亿元，同比增长7.67%；实现归母净利润12.52亿元，同比增长74.09%。四季度单季度营收增长 ** .30%，净利润增长83.39%，实现超预期增长。

①组件出货量全球第二，海外收入占比迅速提升

2019组件业务收入194.34亿元，同比增长8.49%；组件出货量10.26GW，同比增长 27.29%，蝉联全球第二。

公司组件销量高增长的原因在于海外组件出口的迅速增长，海外出货量7.55GW，同比增长55.35%，占总出货量的73.61%，相比2018年，海外出口占比迅速提升。

②毛利率显著上升，盈利能力行业领先

公司在光伏产业链进行垂直一体化布局，公司综合毛利率21.26%，同比增长2.42pct；组件毛利率为21.02%，同比增长2.37pct，毛利率领先于行业平均水平。得益于境外业务毛利率的上升（22.33%），同比增长1.47pct。

现金流充沛，2010 年至2018年，经营性现金流净额始终为正，累计实现104.1亿元经营现金流，在行业内表现优秀。

③研发力度加大，产能稳步增长

公司产品覆盖大尺寸、半片、双面双玻、多主栅、叠片、N 型等多项主流技术，PERC电池量产平均转换效率达 22.7%（行业水平22.3%），95%以上效率分布为22.50-22.90%，研发实力雄厚。

19年底硅片配套产能达到11.5GW，同增34.41%，19年底硅片端包头一期2GW。越南1.5GW 产能爬坡，20年初包头二期、云南一期2GW产能投产。

预计20年末，公司组件产能超过16GW，组件出货目标为15GW。

④机构给予目标价19.6元

2、半导体板块“漏网之鱼”！挖出一只被低估的顶级芯片分销商（天风证券）

英唐智控是国内电子分销龙头企业，建立了垂直化的电子信息产业互联网平台，以电子元器件分销为主业，近五年营收快速上升，2018年营收突破百亿大关，达到121亿元。

①国内顶级半导体商

公司在电子分销领域深耕近三十年，业务覆盖云计算、通信、汽车、家电、公共设施、工业等多个领域。

拥有全球著名主控芯片品牌联发科（MTK）以及全球存储器龙头SK海力士的权，是国内唯一一家同时拥有顶级主控和存储芯片权的分销商，占据了智能化硬件产品最核心的元器件。

并陆续开拓国内光模块龙头光迅科技，全球最大的第三方存储器控制芯片群联，国内连接器龙头立讯精密等厂商的权。

在云服务领域， 英唐智控联合创泰的DRAM产品覆盖阿里云和腾讯云两大云计算龙头企业，同行中市占率最高，将充分享受云计算增长红利。

②通过外延并购切入半导体产业链

通过外延并购或合资进军IC设计行业。收购先锋微技术，在光电集成电路、光学传感器、车载IC领域拥有技术优势，在硅光子行业应用前景广，并切入光通信市场和新能源汽车市场。

参股上海芯石，切入碳化硅（SiC）功率器件产业，受益于SIC功率器件的快速增长，预计2020年市场规模将达到4.37亿美元，增长率为11.48%。

③机构给予目标价9.30元

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