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山东夫妇拿下一个储能IPO,200亿

发布时间:2022/11/15 17:43:00

来源:http://www.szinter.com.cn/news889820.html

STHeiti, "Helvetica Neue", Helvetica, "Microsoft Yahei", "WenQuanYi Micro Hei", sans-serif; visibility: visible;">对于创业者而言,虽说没有真正意义上的捷径可走,但在成功人士的创业故事中,选对赛道很重要!


过去一年,储能俨然成为最火爆的新能源赛道之一。“储能项目基本上处于被疯抢的状态,头部项目有数百家投资机构在抢,更有不少天使轮项目估值动辄数亿元,太火了。”国内一位关注新能源投资人感叹。


今年9月19日,被称为“大号充电宝”的便携式储能赛道,跑出第一家IPO。深圳市华宝新能源股份有限公司(简称“华宝新能”)正式登陆深交所创业板。此次IPO,华宝新能公开发行价为237.5元/股,创下今年A股IPO最高发行价记录,开盘市值超220亿元。


孙中伟夫妇持有华宝新能超8成股份。目前,孙中伟及其家族成员的身价,保守预计已经超过了153亿元人民币,这一数据将让他直接坐上本年度“枣庄新首富”的宝座,也成了山东理工大学校友首富。


还没等到VC/PE出手,公司就上市了,这并非个例。过去20年,中国VC/PE机构的回报神话大多来自互联网,相较之下,其他硬科技赛道并不性感。正如储能这一新能源细分赛道,在很长一段时间里都没有进入VC/PE的视野里。这些缺乏资本催熟的行业,反而现金流更充足,待到风口降临就可以迅速迈向IPO。


这是一个南下闯荡的故事。华宝新能创始人孙中伟,山东人,早年毕业于山东理工大学,在老师的建议下南下深圳寻机会。在深圳华强北里,他凭借着小小的充电宝起家,后来转身杀入携式储能赛道,把产品卖到了美国、日本等海外国家,一年进账23亿元。还没等到VC/PE出手,公司就上市了,孙中伟夫妇持有华宝新能超8成股份。也许连孙中伟也不会想到,储能赛道有一天会这么火爆。随着“双碳”浪潮席卷,投资圈似乎无人不看新能源,储能更是首当其冲,炙手可热。过去一年,这里涌现了一笔笔融资,正在批量生产独角兽。

华宝新能如何撑起市值200亿?

便携储能产品相关变火

疫情几年,露营、房车游等户外活动的持续火热,也带动了相关配套产业的发展,便携储能产品就是其中之一。

便携储能产品,可以理解为 " 大型户外充电宝 ",是一种内置高能量锂离子电池,为户外旅行、应急备灾等场景稳定供电的电源系统。与小型燃油发电机相比,便携储能产品具有方便携带、操作简单、绿色环保等特点,户外使用更便捷。

华泰证券认为,受户外、应急的双轮驱动,便携储能产品的市场需求正快速释放。中国化学与物理电源行业协会预计,到 2026 年,便携储能产品在户外、应急领域的场景渗透率均将超过 15%,相关客户对便携储能产品的采购需求合计超过 2500 万台。

不过,二级市场上,便携储能概念股却出现了与市场需求截然不同的走势。《投资者网》不完全统计发现,截至 9 月 27 日收盘,A 股 10 只便携储能概念股中,仅 1 只股票年内涨幅超过 100%,3 只股票年内跌幅超过 40%。

就在上周," 便携储能第一股 " 深圳市华宝新能源股份有限公司(下称 " 华宝新能 ",301327.SZ)上市当天即 " 破发 " 的表现,也让不少投资者对便携储能行业是否具有持续高成长性持怀疑态度。另一方面,随着入局便携储能的玩家越来越多,市场已成为一片红海,相关上市公司还有多少投资价值可挖,也是投资者关注的问题。

" 新贵 " 上市破发引关注

作为全球户外电源头部企业,同时也是国内户外电源销量增长最快的品牌,9 月 19 日,华宝新能登陆深交所创业板引发市场及投资者的强烈关注。华宝新能的上市之所以引人注目,与其发行价贵、市盈率高、超募资金多,有很大的关系。

据招股书披露,华宝新能的发行价为 237.5 元 / 股,是今年 A 股市场上第二贵新股。这个价格,仅次于最快将于本周上市的万润新能(688275.SH)的 299.88 元 / 股。若纵观整个 A 股市场,华宝新能的发行价也能排在第六的位置。

图表 1:A 股发行价 "200 元 +" 的个股


确实,华宝新能的高发行价吓退了不少投资者,近两成散户中签不缴款,弃购 221 万股,占新股发行数量的 9%,弃购金额达 5.25 亿元。市场人士宋清辉认为,说到底还是因为投资者对华宝新能的发行价没有信心,因为该股一旦 " 破发 ",高发行价带来的亏损会让不少中小投资者难以承受,最终只好选择 " 用脚投票 "。

除了高发行价,让投资者望而却步的还有华宝新能的市盈率。据招股书披露,华宝新能的发行市盈率为 84.6 倍,远高于消费电子行业 2021 年平均静态市盈率 37.2 倍的水平。在同行业可比公司中,同期,安克创新的扣非市盈率为 25.4 倍,派能科技为 210.1 倍。华宝新能认为,低于安克创新、派能科技这两家同行业可比公司的平均市盈率 117.8 倍的水平。

对此,有投资者表示质疑,认为华宝新能的同行业可比公司市盈率均值主要是被派能科技抬高的。还有投资者认为,虽然同属于储能板块,但华宝新能(便携储能为主)与派能科技(户用储能为主)的产品不同、客户不同,商业模式也有显著差异,华宝新能参照派能科技的市盈率进行估值未必合理。

结果不出所料,华宝新能上市当天即破发。Wind 数据显示,9 月 19 日收盘,华宝新能报 210.5 元 / 股,较发行价下跌超过 11%。截至 9 月 27 日收盘,华宝新能报 237.3 元 / 股,仍略低于发行价,公司市值 228 亿元,静态市盈率 82 倍。

另一方面,得益于高发行价,华宝新能本次 IPO 最终募资 58.29 亿元,较预计的 6.76 亿元超募 51.53 亿元,超募率 762%。在 A 股近 5000 家公司中,超募比例排名第二,仅次于已退市的神雾环保。有投资者表示," 这是直接把下辈子的钱都募到手了 "、" 疯狂割韭菜,恐怕会打击投资者对便携储能行业的信心 "。

相关概念股年内走势不一

实际上,就在华宝新能上市引发各方争议的同时,便携储能概念股的年内表现也走势不一、涨跌互现。

《投资者网》不完全统计发现,目前 A 股市场相关便携储能概念大概有 10 家公司。Wind 数据显示,截至 9 月 27 日收盘,年内涨幅最大的是派能科技,接近 117%。此外,海能实业涨幅超过 20%,银河电子微涨 4%。跌幅榜中,*ST 长方的跌幅接近 50%,拓邦股份、骆驼股份、安克创新的跌幅均超过 40%。

图表 2:便携储能概念股年内涨跌幅明细

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华泰证券的研报称,便携储能行业兼具成长与消费属性,低渗透率存在较大提升空间,需求高增带来成长属性,终端客户关注品牌、渠道和产品力,消费属性提供竞争壁垒。未来有品牌、渠道、产品先发优势的公司有望受益于行业快速发展,对于这类公司,投资者可持续关注。

而在年内股价下跌比较多的公司中,拓邦股份、骆驼股份都希望通过便携储能提升业绩,提升投资价值。

拓邦股份在 2022 年中报中披露,上半年新能源销售收入 8.58 亿元,同比增长 61%。公司新能源业务未来主要覆盖储能及绿色出行,卡位海外高景气赛道,为便携储能、户用储能、基站储能等领域提供 " 一站式 " 解决方案,

骆驼股份 8 月 25 日接受机构调研时表示,公司重点推广便携储能、户用储能及工商业储能产品,未来将借助海外 B 端销售渠道,在北美、欧洲、东南亚、非洲等地销售便携储能和户用储能产品。

便携储能已是 " 红海 "

回到业务本身,华宝新能所属的储能市场已是一片红海,诸神混战。

据招股书披露,华宝新能聚焦消费级便携储能市场。公司 2011 年成立时的业务以充电宝代加工为主,2015 年转向便携储能业务,打造两大自主品牌,其中 " 电小二 " 品牌面向中国市场,其 "Jackery" 品牌面向海外市场。尤其在露营热潮之下,已成为便携储能垂直领域的领先品牌。

不过,虽然号称 " 便携式储能第一股 ",华宝新能实际上还有很多竞争对手。

从产业链划分来看,便携储能上游包括电芯、电池组、电池管理系统、变流器等设备供应商,中游主要是储能系统集成商,下游则包括分销商及消费者。

在华宝新能提及的同行业可比公司中,派能科技的业务涵盖除储能变流器外的所有环节,位居产业链上游。华宝新能、安克创新则需要采购电芯、逆变器、太阳能板等原材料进行组装,属于中游集成商。

故有观点认为,华宝新能在产业链中的议价权并不高。这也是不少投资者认为其市盈率不能向派能科技看齐的主要原因之一。而企业在产业链中的议价权意味着自身在产业链中的竞争力。

另外从销售模式来看,华宝新能 2019-2021 年的海外销售收入占比超过 90%,属于跨境电商。这与安克创新类似,二者在海外市场也是直接竞争关系。

图表 3:便携储能全球市场规模及预测(单位:亿元)

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受便携储能行业热度的影响,传统电池企业、科技巨头也推出了便携储能产品。A 股公司中,德赛电池、拓邦股份、骆驼股份推出便携储能产品,希望借此成为公司业绩增长的 " 第二曲线 "。科技巨头中,华为、小米等在 2022 年前后分别发布了便携储能产品。

此外,在新能源汽车市场," 电动汽车 + 储能 " 也可能成为未来储能新趋势。中国科学院院士欧阳明高此前接受媒体采访时就表示,以纯电动车为代表的新能源汽车可以成为我国规模大、成本低、安全性高的短周期分布式储能系统,为破解新能源发展瓶颈提供契机。

据创业家整理信息招显示,过去三年,华宝的营业收入分别为3.19亿元、10.7亿元和23.15亿元,同比增速分别为55.23%、235.44%和11.38%,年均复合增速达到124.18%;净利润方面,则达到0.36亿元、2.34亿元和2.79亿元,年均复合增速达到296.06%。


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具体业务来看,华宝新能目前的主营业务可分为四大项:便携储能产品、太阳能板、充电宝与其他配件。其中,华宝能源近三年的飞速增长,离不开便携式储能产品的放量带动。


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其中,应用于户外旅行、应急备灾等场景的便携式储能产品已然成为华宝新能营收的顶梁柱,过去三年营收占比分别达到78.83%、83.52%和79.82%。反观曾经的主力业务充电宝,营收占比逐年下滑,2019年时为15.8%,至2021年时充电宝业务营收占华宝新能总营收的比例几乎可以忽略不计。


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这样的业务转变可以从盈利能力的差异略窥一二。2019年至2021年,便携储能产品业务的毛利率分别为48.26%、57.75%、49.52%;而充电宝业务的毛利率为分别为52.63%、32.89%与8.48%,下滑明显。


中国化学与物理电源行业协会研究报告显示,2020年华宝新能的便携储能产品出货量市场占有率约为16.6%,营业收入规模的市场占有率约为21%,两项均为全球市场第一。


就销售地区而言,美国、日本等海外国家是华宝新能的主打市场。报告期内,华宝新能来自海外的营业收入占总营收的比例分别高达87.27%、90.09%和92.55%。


渠道上,华宝新能则主要通过亚马逊、日本乐天、日本雅虎等第三方平台销售产品。2019年至2021年,公司通过这些第三方电商平台获得的线上销售额占总营收比重分别为67.83%、75.99%和68.89%。其中,仅来自亚马逊的线上销售额占总营收的比例就达到了51.81%,占据半壁江山。


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可以说,华宝新能本质上是一家跨境卖家。疫情爆发后,海外供应链受阻,国内供应链正常运转,受益于此,华宝新能享受到了一波跨境电商快速增长的红利。


不过,过于依赖海外市场与跨境电商渠道,也给华宝新能带来了一些隐患。招股书显示,报告期内公司在美国市场的主营业务收入占比分别为45.69%、42.62%和48.40%。招股书显示,近年来,作为公司最大市场的美国却贸易保护主义盛行,华宝新能不得不面临在关税等方面的国际贸易摩擦的风险。此外大批国内跨境卖家在亚马逊被封店,业给跨境电商行业带来不小的打击。


有意思的是,当VC/PE涌向储能赛道之际,华宝新能却更像是一家“夫妻店”。招股书显示,华宝新能最大股东钜宝信泰由孙中伟、温美婵夫妻全资持股。同时,夫妻俩还控股华宝新能第二大股东嘉美盛、第三大股东嘉美惠,累计共计持有华宝新能超80%的股份。梳理下来,这个超级IPO身后鲜少看到主流VC/PE机构的身影。


这并非个例。过去20年,中国VC/PE机构的回报神话大多来自互联网,相较之下,其他硬科技赛道并不性感。正如储能这一新能源细分赛道,在很长一段时间里都没有进入VC/PE的视野里。这些缺乏资本催熟的行业,反而现金流更充足,待到风口降临就可以迅速迈向IPO。


万亿储能市场,火了,造富神话上演

华宝新能轻松市值200多亿,堪称眼下储能赛道火爆的一缕缩影。正如大多数一级市场投资人坚信,储能将成为下一个爆发的万亿级市场。


其中便携式储能产品,又被外界称之为“大号充电宝”,平时将能量以电能的形式储存起来,在户外用电不便时,将能量释放出来。因此,欧美等户外生活场景较多的国家以及日本等地震多发国,对此需求旺盛。而国内因为疫情刺激,消费者户外活动量增长,露营经济乘势而起,也间接带动了便携式储能产品的需求。


便携式储能仅仅是储能应用中的一小部分,其更为广阔的市场应用还是在于对风电、光伏等新能源供应不稳定的调节。因为风电光电属于间歇性能源,当间歇性能源发电占比较高时,会对电网造成冲击,而储能则可用来调峰调频,以维持电网的稳定性。同时,解决风光发电不易存储的问题,消纳易被浪费的能源。


这背后隐藏着更为宏大的叙事逻辑:“双碳”背景下,以火力发电为代表的传统能源发电方式,将逐步被风、光等新能源发电方式取代,由此带来巨量的储能市场需求。2022年1月29日,发改委、能源局联合印发《“十四五”新型储能发展实施方案》,设定了新型储能的发展目标;到2030年,新型储能全面市场化发展。


过去一年,储能俨然成为最火爆的新能源赛道之一。“储能项目基本上处于被疯抢的状态,头部项目有数百家投资机构在抢,更有不少天使轮项目估值动辄数亿元,太火了。”国内一位关注新能源投资人感叹。


2021年6月,EcoFlow正浩获得了过亿美元的B轮融资,红杉中国领投、高瓴创投、中金公司联合跟投,投后超过10亿美元,正式晋升独角兽行列。公司创始人王雷曾任职于大疆,公司早期也受到李泽湘、高秉强两位教授的孵化。目前,EcoFlow正浩已与中金签署上市辅导协议,拟境内上市。


“水涨船高,我们明显感觉到今年储能项目的估值体系要比去年高。”源码资本执行董事王菂向投资界分析,差不多的创始团队、相似发展阶段的公司,今年的估值体系比去年要高出30%。当然,比起投贵了,更多投资人更怕错过了。


上周,又一个储能独角兽诞生。投资界获悉,用户侧储能公司德兰明海从2021年至今完成4轮融资,累计金额超6亿人民币,投资方汇聚了源码资本、中铝浙江君融基金、鲲鹏光远、达晨财智等知名投资机构,以及产业内知名的头部战略机构。至此,德兰明海最新估值达到10亿美金级别。

有趣的是,和华宝新能一样,EcoFlow正浩与德兰明海都是崛起于深圳,悄然间深圳已经成为储能产业的聚集地之一。“储能产业涉及的工业设计和组装环节与消费电子产业十分相近。因此,在消费电子产业受挫的情况下,以储能为代表的新能源产业得以迅猛发展,又为深圳带来一波发展红利。”一位投资人分析。

正如眼下,随着储能火了,更多的造富神话开始上演。


来源:思维财经&创业家等!

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