【国盛郑震湘团队】意法半导体：收入高于预期，提升资本开支，SiC持续推进

国盛电子精英团队 湘评高新科技 4天内 2020-02-01

（文章资官网及其公布法说会会议纪要）国盛电子精英团队，销售市场最展望半导体材料科学研究，为您产生意法半导体 19Q4财报分析热烈欢迎联络！郑震湘 / 佘凌星 / 钟琳 / 马步青 / 陈永亮一、关键思想观点1、2019Q4企业营业收入状况：意法半导体2019年Q4净收入做到 27.5 亿美金，同期相比增长 7.9%。四季度年利率为 39.3%，比具体指导区段圆心高于 110 个基准点，这主要是因为生产制造高效率高过预估和产品构造改进。销售净利率为16.7%，纯利润为 3.92 亿美金。2、2019财政年度：意法半导体2019年度净收入 95.6 亿美金，利润率 38.7%，销售净利率 12.6%，权益资本成本为 4.97 亿美金，主要包括 11.7 亿美金的资本性支出。3、未来展望 2020年第一季度：预估2020年第一季度净收入预测分析平均数为 23.6 亿美金，同期相比增长13.7%，第一季度利润率预估为 38%。利润率预估为 38.0%，包含约 80 个基准点的不饱和脂肪花费。4、未来展望2020年度：意法半导体计划在资本性支出层面项目投资约 15 亿美金，以适用其发展战略措施和收入增长，向着 120 亿美金的中后期收入总体目标迈进。二、经营情况2.1 2019年四季度财务状况2019年四季度净收入做到 27.5 亿美金，同期相比增长 7.9%，高过大家 5%的具体指导圆心，大家全部的产品线都为增长作出了奉献。在仿真模拟、微处理器、三维成像和微机电系统(MEMS)的促进下，第四季度收入同期相比增长4%，一部分被汽车市场销售下降所相抵。AMS增长了9.9%，MDG增长了7.6%，ADG降低了4.5%。第四季度收入环比增长了7.9%，比大家具体指导的圆心高于了290个基准点，大家全部的3个产品线都为增长作出了奉献。Ams在本人电子设备的重要产品需求强悍的情形下主要表现超过预估。别的2个业务流程工作组的主要表现合乎大家的预估，MDG中尤其是通用性微处理器和数据ICS的平稳增长，及其在汽车和开关电源离散变量商品的增长。

2019年四季度纯利润为 3.92 亿美金，利润率为 39.3%，比大家的具体指导圆心高于 110 个基准点。这主要是因为生产制造高效率高过预估和产品构造改进。销售净利率为16.7%，相对应地升高了360个基准点。与上年同比增加，第四季度业务流程毛利率降低了10个基准点，而诊疗輔助队的业务流程毛利率逐步提高，但因为千年发展目标和加快发展规划的降低而被彻底相抵。

2.2 2019年全年度经营情况2019年净收入95.6亿美金，利润率为38.7%，销售净利率为12.6%，权益资本成本为4.97亿美金，包含资本性支出11.7亿美金，净经营情况为6.72亿美金，运营现钱净营运资本为18.7亿人民币。

2.3 2020年一季度未来展望预估第一季度净收入在中国点将做到23.6亿美金，同期相比增长13.7%，同比下降14.3%。在环比基本上，全部3个产品线其他收入预估都将在这个较短、周期性中较差的一季度发生降低。预估本人电子设备20Q1会比通常更强。与上年同比增加，本人电子设备、MEM三维成像和仿真模拟商品、通用性微处理器和碳碳复合材料商品预估将变成关键的收入增长推动力。利润率具体指导在中国点是38%，包含大概80个基准点的不饱和脂肪花费。利润率的持续降低主要是因为通常的本年度合同书价钱再次交涉和不好的产品组合策略的危害。同比下降主要是因为不饱和脂肪的花费和有关的生产率不高，包含上一年在马来西亚回收的200mm晶圆厂的开启和通常的价格下降，沒有彻底获得改进的产品组合策略和对冲交易的正脸贷币效用互联网的赔偿。2.4 2020年全年度未来展望2020年意法半导体计划修复平稳的收入增长，超出所业务的销售市场。意法半导体已经一个由电子控制系统的普遍趋势性推动的销售市场中运行。商品和解决方法是推动要求的半导体材料內容，供应链管理如今早已从产能过剩库存量的危害到基本上多极化。现阶段对大家所业务的市場的观点是积极主动的，预估将来3个月将是确定这一动态性的关键阶段。就资本性支出来讲，计划在2020年项目投资约15亿美金，以适用咱们的发展战略计划和收入增长，进而完成120亿美金的中后期收入总体目标。这一金额包含为目前技术性和项目投资和200mm晶圆厂的混和更新。它还将适用产品研发行动和维护保养需要的生产制造业务流程和基础设施建设。它还包含大概4亿美金的发展战略计划项目投资，再次项目投资于大家新的300mm晶圆厂，这将适用我们在BCD、IGBT和别的电力技术层面的增长，氮化镓电力技术的产品研发和射频器件氮化镓生产制造的提升，及其对碳碳复合材料的项目投资。主要包括对回收Nortel后的适用。她们也适用大家创建150mm圆晶的內部生产制造和促进200mm圆晶发展趋势的计划。

三、产品构造状况在汽车行业，一方面，因为汽车系统软件和服务平台的电气自动化和智能化，对智能移动智能终端的要求十分充沛。另一方面，与全世界汽车申请注册总数息息相关的传统式汽车业务流程遭遇试炼， 2019 年全世界申请注册总数降低了 5%。在制造业行业，自 2018 年第三季度至今， 工业生产销售市场和派送一直处在低迷情况。从 2019 年 3 月逐渐，我们在亚洲地区的代销商的零售点从头开始持续增长。第四季度经济发展增长加快，修复了同期相比增长。自2021年 3 月至今，美国的经济也终止了下降，但仍维持稳定。在欧洲地区，大家沒有见到一切恢复，并且仍在下降。在通用性微处理器中，大家的代销商的库存量调整在 2019 年第三季度进行，而一些产能过剩的库存量依然是一般的和非输出功率离散变量的。在本人电子设备层面，对重要设备的要求是比较稳定的，在这一年里越来越愈来愈强，而且在后半年超过了预估。全部机器设备：智能机、零配件、智能穿戴设备，都是有奉献，初期的一些奉献来源于 5g 智能机。在通讯、机器设备和电子计算机外部设备层面，如预估的那般，ARDIS 销售市场下挫， 2019 年下跌 13%，后半年有一定的回暖。大家见到 5G 基础设施建设的增长填补了大家原来业务流程和电视机顶盒业务流程的降低。总体的运营結果与我们在 2019 年 4 月给予的全年度预估相一致。净收入为 95.6 亿美金，同比下降 1.1%，在大家预估的范畴内。大家的 H2-H1 业务流程增长强悍，约为 10 亿美金，这关键归功于顾客新项目和新品的资金投入超过预估。对初始机器设备生产商的市场销售占 总收入的 70%，而分销商占 30%。依照原产地来源于， 2019 年大家 38%的收入来源于南美洲，33%来源于亚洲地区，29%来源于 EMEA。按产品类型测算，在其中 2 个增长，1 个降低。Adg 收入增长 1.4%。来源于汽车商品的收入基本上一样，体现了2个反过来的动 态：ADAS 和微处理器在汽车智能化层面的增长和原来商品的降低。输出功率离散变量子群的收入提升，关键由碳碳复合材料商品、输出功率 mosfet 和 IGBT 推动，一部分被非输出功率离散变量所相抵。AMS 的收入增长了 4.6%， 主要是因为本人电子设备的运用，一部分被工业生产和其 他商品的市场销售降低所相抵。MDG收入降低了 10.3%，主要是因为大家代理商的库存量调整，这危害了2021年上半年度的通用性微处理器。净利润率为38.7%，主要包括70 个基准点的不饱和脂肪花费的危害。依照大家的方式 操纵经营花费，大家完成了 12.6%的销售净利率。按商品等级剖析，AMS 的营业毛利率为 18.1%， MDG 为 13.4%，ADG 约为 10%。纯利润超出 10 亿美金，摊薄后每股净资产为 1.14 美金。如今大家一起来看看别的的金融业指标值。运营现钱净收益提升 1.3%至 18.7 亿人民币。资本性支出为 11.7 亿美金，合乎大家的项目投资计划。第四季度的权益资本成本为 4.61 亿美金，使整年的权益资本成本做到 4.97 亿美金，在其中不包括为回收Nortel付款的 1.27 亿美金。现钱股利分配累计 2.4 亿美金。做为大家目前股份回购计划的一部分，我们在当初认购了累计 2.5 亿美金的个股。从负债表的方面看来，大家 2019 年净经营情况为 6.72 亿美金，与往年对比基本上平稳。如今使我们看一下 2020 年第一季度的未来展望和 2020 年 的全年度。大家预估第一季度净收入在中国点将做到 23.6 亿美金，同期相比增长 13.7%，环比下降14.3%。在环比基本上，大家全部 3 个产品线其他收入预估都将在这个较短、周期性较低的一季度发生降低。大家预估本人电子设备的周期性会比通常更强。与上年同比增加，本人电子设备、 MEM 三维成像和仿真模拟商品、通用性微处理器和碳碳复合材料商品预估将变成关键的收入增长推动力。利润率具体指导在中国点是 38%，包含大概 80 个基准点的不饱 和花费。利润率的持续降低主要是因为通常的本年度合同书价钱再次交涉和不好的产品组合策略的危害。同比下降主要是因为不饱和脂肪的花费和有关的生产率低 下，包含大家上年在马来西亚回收的 200 mm晶圆厂 的开启和通常的价格下降，沒有彻底获得改进的产 品组成和对冲交易的正脸贷币效用互联网的赔偿。2021年全年度，大家计划修复平稳的收入增长，超出大家所业务的销售市场。大家已经一个由电子控制系统的普遍长期性趋 势推动的销售市场中运行。这也是推动要求的半导体材料內容，因而，大家的商品和解决方法。大家还见到，供应链管理如今早已基本上多极化，从产能过剩库存量的危害， 大家见到上年。现阶段对大家所业务的市場的观点是积极主动的，大家预估将来 3 个月将是确定这一动态性的关键阶段。就资本性支出来讲，大家计划在 2020 年项目投资约 15 亿美金，以适用咱们的发展战略计划和收入增长，进而完成 120 亿美金的中后期收入总体目标。这一 额包含为咱们的目前技术性和项目投资的一些工作能力的提升和大家的 200 mm晶圆厂的混和演变。它还将适用产品研发行动和维护保养需要的生产制造业务流程和基础设施建设。它还包含大概 4 亿美金的发展战略计划项目投资，再次项目投资于大家新的 300 mm晶圆厂，这将适用我们在 BCD、IGBT 和别的电力技术层面的增长，氮化镓电力技术的产品研发和射频器件氮化镓生产制造的提升，以 及对碳碳复合材料的项目投资。在其中也包含回收北京电影学院后的适用项目投资。她们也适用大家创建 150 mm圆晶的內部生产制造和促进 200 mm圆晶发展趋势的计划。2019 年的会计主要表现与我们在四月份给予的全年度预估一致。收入维持在一定区域内。销售净利率在 12%以上。权益资本成本遮盖了大家的现钱股利分配和股份回购，维持了大家会计操作灵活性和平稳的净经营情况。此外，大家投入了 11.7 亿美金来适用短 期要求及其大家将来增长的发展战略计划。2020 年，大家计划修复平稳的收入增长，超出大家所业务的销售市场。智能化挪动、开关电源和动能管理方法、物联网技术和 5g 已经促进对半导体材料內容的要求。因为大家的产品组合策略，因为大家多元化的技术性，ST 很好地定坐落于适用其顾客超越这种发展趋势。大家再次向着 120 亿美金的中后期收入总体目标前行，并完成可持续性的、能够赚钱的增长。四、会议记录Q1：怎样看待这一销售市场在 2020 年的增长？未来展望一下碳碳复合材料新项目？上年一个顾客占了你们销售总额的80%。在2020年，有多少顾客将生活和推动增长的汽车和工业生产？A1：预估到 2020 年SiC收入将超出 3 亿美金，汽车转为电动式动力装置或混动汽车或柔和的混动汽车的确是一个靠谱的发展趋势。大家的 14 纳米技术高級微处理器很靠谱。假如按地域开展评定，在国外，热能工程点燃汽车发动机和电动式汽车动力装置中间的企业愿景是比较稳定的。在亚洲地区，关键推动力是我国。我们在第四季度触及到底部，大家会见到第一季度的平稳，大家预估，第二季度和2021年剩余的时间段会有一些微的增长。欧洲地区更为繁杂，因为你了解 WLTP 效用，检测的混合电动车、全电动式汽车，混动汽车，轻微混动汽车，和车用汽油热点燃汽车发动机和代理商的发展趋势。这儿的混和较为复杂。但是，大家坚信上年第四季度已触及到底部。大家的SiC有 50 个新项目与 26 个顾客。在其中 50%与汽车顾客和 50%与工业生产顾客。碳碳复合材料的扩大在持续加快，我们在那边处在十分有益的部位。这与其它商品的覆盖率的提升紧密结合，及其电化将协助我们在2021年完成增长。可是传统式销售市场如今保持稳定，大家见到它将怎样发展趋势。2021年该顾客依然是人们的关键汽车顾客，关键的收入来源于依然是人们的关键顾客。展望未来3年，大家坚信这一顾客的奉献将超出大家该业务流程总收入的50%，这要得益于别的汽车和工业生产顾客的明显增长。Q2：大家是不是应当希望从第二季度逐渐生产流水线的使用率逐步提高呢？微处理器业务流程从上年第三季度逐渐转好。通用性仿真模拟和离散变量库存量依然比预估或一切正常水准稍高一些。这两个商品的库存量层面的方式是啥？A2：期待大家的库存量天数有所增加，但肯定会低于去年的水平。去年一季度结束的时候手头上有一份存货清单，在125天的范围内。今年大概在110天左右。所以是增长，但不是巨大的增长。就不饱和度而言，实际上，我们在第一季度有一个不饱和度，影响了我们80个基点的毛利率。我们在这个阶段的能见度是多少？是的，第二季度不饱和也将继续。但是，我们的期望是，我们将大大减少。我们的工厂在今年下半年的工厂几乎完全饱和。所以我们会在上半年影响一些不饱和度，从第一季度下降到第二季度，然后在今年的下半年，我们可以看到这个水平实际上并不重要。就渠道中的库存而言，供应链现在正常化了，免受库存过剩。唯一的例外是一些标准产品，如通用模拟和非功率离散。总的来说，我们再次看到供应链正常化。今年上半年的不饱和，超过了对我们库存的控制。我们看到一个相当重大的变化，在混合、加速需求的新技术，最先进的技术，和低需求的传统技术的变化。这个问题将在上半年得到解决，这也是为什么今年我们会看到不饱和度下降的原因之一。Q3：过去一年资本支出增加是花费在功率晶体管上还是花费在光学和传感器上？光学传感器后续要用到什么地方？A3：剩下的12.2亿美元，其中一部分用于研发，设备，为了更多的差异化，所以进购新材料。总的来说，比如说维护，继续保持高效的晶圆厂和组装工厂。现在关于产能的增加，我不得不说，这是由先进的技术推动我们的产品。因此，我想谈谈BCDA、BCD 9、40纳米、安全微控制器、28nm FDSOI、先进的图像传感器。所以它是真正的功率MOSFET，IGBT，低压MOSFET。因此，我们的产品组合受到差异化和先进技术的推动。所以----正如洛伦佐几分钟前提到的，增加额外产能以支持我们2020年下半年和2021年上半年的稳定增长的一部分，因为你知道在投资性消费支出和收入之间有一个交货期。另一个部分是我们工厂的混合改造，主要在新加坡，我们必须改造这个工厂，资本支出就是用来支持这种先进技术。为我们的测距传感器或自动对焦支持直接飞行时间（DTOF）等等。关于前端深度感知，ST将继续作为一个领导者解决面向人脸识别，无论是结构光和其他技术。同时，ST也是后置传感器市场的重要参与者，所以我们开发了一个强大的产品和技术来解决智能手机后置传感的问题。我们确实希望从明年开始，这项业务能够开始增长。Q4：第一个问题是关于在碳化硅行业的长期可见性。你关闭了Nortel显然是想和罗马达成新的供货协议。也许你认为多年来设计的可见性赢得了硅碳化物？你需要多长时间才能将这些交易整合到供应中？A4：我们的SiC业务目标，30%的市场份额和实现到2025年最低10亿美元的收入。显然，这就是为什么，为了确保短期、中期供应链的安全，我们增加了与Cristal的协议，并与水晶达成了一项战略协议。与此同时，我们已经投资了Nortel，一家欧洲原材料供应商，来建立一个内部供应链。我们将及时决定这个内部供应链的权重。但更重要的是，这种内部供应链也将成为研发的关键驱动力。所以这意味着转换成200毫米。当然，这也是提高原材料产量、效率和生产力的关键因素。所以最后，为了支持我们到2025年达到10亿美元的目标，我们将在两个关键参与者和Scistar之间有一个良好的分布和平衡的供应链，以及一个内部供应链，以确保我们从欧洲的供应，并推动我们的研发和转换为200毫米。这就是我们在碳化硅上的策略。Q5：我们可以先谈谈OpEx吗？在第一季度，第一季度，你在哪里看到它?我们应该如何对今年剩下的时间进行建模？A5：关于OpEx，你可以看到在第四季度OpEx基本上符合预期。你也注意到了，当我谈到运营费用时，我总是把对其他收入和支出的影响也包括在内。预计下一季度的支出将保持在6.2亿美元到6.3亿美元之间，包括其他收入和支出。这个季度比较短，所以你会看到，比如说，sg&a和r&d的成本降低，其他收入和支出的水平可能会降低一点。我们的开支会有所增加，在通货膨胀率的水平上。所以最后，包括这一年的其他收入和支出，我看到2020年全年的大约在6亿4千万到6亿5千万之间。Q6：第一个问题只是回到这个15亿美元的新的资本支出指导。显然，这个数字比去年同期增长了不少，超过了一般人的预期。显然，您已经给出了一些您正在投资的具体技术的很多细节。但我只是想澄清一下，这在多大程度上是为了保护产品。当你发布120亿美元目标时，你已经设想了这些项目？最近有一些报道称，中国一家大型智能手机厂商的智能手机出货量可能低于预期。因此，考虑到这可能是ST一个巨大的增量机会，中国的这种情况对ST有多大的影响？你能在多大程度上在中国内部进行多样化投资，或者采取其他措施来减轻这种增加的机会带来的影响？A6：关于资本支出，15亿美元其中有4亿美元用于我们的战略计划，这是300毫米晶圆厂。因为超过2021年，从2022年开始，好吧，我们需要先进的模拟和智能电源技术，到[90]纳米。所以我们必须做好准备。其次，这是一个关于氮化镓，对于我们的电源和能量控制策略都是如此，高压promos，低压Powermos，IGBT模块，碳化硅mosfet和很快的氮化镓mosfet。因此，我们拥有全方位的技术、软件包和模块，作为这个市场的领导者，抓住这个大趋势。剩下的资本支出是应对高端技术的需求加速。BCVA收缩，BCD 9，BCV 10，28 FDSOI，40纳米为安全解决方案，所有这些应用发生的能力增加。因此，我们的CapEx要么增加这项技术和应用的产能，要么适应我们晶圆厂的需求。基本上，你需要增加产能，维护你的基础设施，适应需求，把新设备投入研发，基本上，你需要花费你销售额的7%。由于我们与合作伙伴签订了分包合同，20%的生产用于铸造，约30%用于组装和测试。2019年仍然是智能手机数量逐年下降的一年。预计到2020年，智能手机将再次增长。因此，手机内部ASP也增加。除此之外，对于你所询问的中国智能手机制造商来说，我们当然是在利用我们确实拥有的领先地位，例如无线充电或微机电系统(MEMS)，我们预计将在这些产品中获得市场份额。Q7：你期望什么时候团队开始运送硅上的氮化镓用于射频电源？在你所提到的动力方面，我们是否应该期待48伏特的汽车很快会有一些牵引力？A7：这是一个非常技术性的问题。我们希望从2021年开始产生收入。对于电源设备，每一次，你需要增加频率，你需要有电源。这是一个很好的答案充电任何车载充电器为汽车或其他类型的设备充电器，你需要快速成长。有了射频电源，这项技术是伟大的。现在碳化硅，碳化硅是一个关键的成功因素。很明显，这个计划是为了提高我们在这个动力装置上的定位。我们预计这将有助于我们的3年计划，约120亿美元的收入。Q8：今年花的钱比前两年多得多。关于战略计划，以及为什么他们需要投资。我只是想知道这个提升计划是不是一直都在你的计划中。或者事实上，你是否看到机会提前实现了，因此，你实际上已经不得不提前一些支出，以推动产品上升，推动收入？因此，相对于你设定的120亿美元的中期目标，这个高水平的资本支出是否意味着我们可以更早看到这一点而不是更晚？A8：在我们的资本市场日，我们说了两件重要的事情。那么我们说说2019年，好吧，它正面临着全球市场疲软的状况。我们必须表现出色。在这段时间里，我们需要将资本支出控制在1.1到1.2之间，以支持下半年的增长，并支持战略主动性。但是，从另一方面来说，为了支持我们实现120亿美元的中期目标，我们清楚地知道并与你们分享我们的资本支出将在11亿到15亿美元之间。那是在五月。你们知道主要的结果。过去2019年的主要结果，这是一个真正的全球疲软的市场环境，但实际上有非常不同的动态。我再重复一遍。在传统汽车和工业市场上，很明显，我们看到地铁技术的淘汰在加速，但与此同时，我们看到对更复杂的技术、模拟或处理解决方案的需求在加速，以便能够生产更复杂的产品。这里，我们看到一个加速度。这需要产能，因为ST特别针对这类市场开发技术。另一方面，我们评论个人电子产品。所以个人电子设备，无论是智能手机，可穿戴设备和配件，我们的半导体内容在增加。我们在铸造厂广泛分包。但是很明显，对于安全微控制器、汽车微控制器以及一些嵌入40纳米微控制器的特定系统芯片来说，新技术和新产品在加速。再次强调，我们一直瞄准代工行业20%以上的外包业务，这要归功于我们与台积电、的主要合作伙伴关系，我们目前的外包业务远远超过30%。Q9：今年下半年和明年上半年的增长，你没有指定一个你认为服务市场会增长的数字。这并不完全类似于你所服务的市场，但它们有相似之处。我的意思是你如何看待你的服务市场在2020年的增长？A9：Wsts对我们所服务的市场的最新预测是，2020年左右，年增长率为7.5%。我们希望在接下来的3个月里能够证实这一动态，这是我们已经考虑到的数字，详细阐述了我们的业务和工业计划，。Q10：在AMS的第一季度趋势上，个人电子产品要比季节性产品好。你能告诉我们这是不是因为你最大的客户比季节性的好？或者这是因为你看到其他的产品，其他客户开始提高一点？就像射频功率放大器生意一样。然后是你们签署的各种碳化硅供应协议。你能不能帮助我们理解这些结构，或者这种安排是否具有灵活性？为了获得供应商对产能的承诺，你付出了什么？A10：关于智能手机在淡季优于往常的表现，我们不能详细评论客户的理由，比通常的季节性要好。但是对于ST来说，它已经在我们的客户群很广泛。我们不区分客户是哪个国家的。现在关于碳化硅，你知道我不能评论战略协议和合同的细节。项目合作对象将ST视为一个战略合作伙伴，一个在碳化硅领域处于领先地位的关键角色。多亏了这51个项目，到2025年，我们将占据30%的市场份额和10亿美元的收入。所以我想这就是有兴趣和我们一起参与到我们的成功中来的原因。Q11：关于晶圆的价格趋势有很多变化和预期。是否已经潜在地预先商定了一些事情，比如未来2到3年的定价？A11：:我们的目标是实现可持续的和有利可图的增长，所以我们一直在采取行动。