「公司深度」和而泰：智能控制器龙头，布局军工IC和5G射频芯片

概述经营状况稳定，各业务流程具领跑优点。公司是中国智能控制器行业龙头，坚持不懈根源技术性推动的发展战略。公司高管学界和工业界阅历丰富，聚集清华大学和哈工大学术界环境。公司商品技术领先，有着500余技术工程师，900多种专利权。2019年前三季度完成26.55亿人民币的主营业务收入，同比增加38.8%。智能控制器、射频芯片、智能产品及大互联网运营综合服务平台三大高竞争能力。智能控制器与射频芯片领域室内空间大，公司市场前景宽阔。全世界智能控制器销售市场亿美元级经营规模，2020年预估15,000亿美金，销售市场空间大且中国生产商慢慢占有更多的市场占有率，中低端商品已经向高档商品转型发展。领域与物联网技术领域协作高朝，物联网技术产业链的快速发展趋势将推动智能控制器领域步入迅速发展期。微波射频T/R集成ic和部件很多运用于数字功放相控阵雷达，在军用等方面具备重要应用前景，该领域技术要求极高，市场份额高。智能控制器领头，合理布局5G射频芯片加强发展特性。公司执行“高档技术性、高档销售市场、高端用户”的运营精准定位，一直坚持高品质大顾客发展战略。在汽车电子产品智能控制器的主要方位上，公司根据十几年的产品研发和技术实力，现阶段早已进到国际性客户的供货管理体系。2019进入了国际性汽车电子产品零部件经销商博格华纳的供货管理体系。坚持不懈经济全球化合理布局，16遍及全世界。根据回收铖昌科技，合理布局军用IC和5G射频芯片。铖昌科技主营业务射频芯片，技术要求极高：铖昌科技主营业务微波加热毫米波射频芯片的产品研发、生产制造及市场销售，是国内唯一把握微波加热毫米波T/R集成ic关键技术的企业，相控阵雷达行业技术性在中国十分领跑。一、公司概述和而泰是一家专业从业智能控制器技术研发、设计产品、软件技术服务、商品生产制造的高新技术产品，是中国智能控制器领域具备领导干部影响力的行业龙头。公司坚持不懈技术性优先助推发展趋势，坚持不懈“ 资产”推动发展趋势，坚持不懈“高档技术性、高档销售市场、高端用户”的运营精准定位。近些年，公司根据回收铖昌科技以健全全产业链业务流程合理布局，进军军工龙头与武器装备行业，与此同时根据回收西班牙NPE公司以加速经济全球化合理布局。还合理布局了上下游全产业链关键集成ic(电子器件)技术性，进到微波加热毫米波射频芯片技术专业IC行业，增加在民用机场及5G物联网芯片层面的研发投入，总体经营业绩。

创立于1999年，由北京大学和哈工大一同签订项目投资创立。公司聚集了清华大学和哈工大两家知股东环境。铖昌科技创办人、首席科学家郁发新老先生毕业于哈工大电子器件与电力工程学院，得到博士研究生，师从于中国院士、雷达探测与信号分析技术专家、我国较高科学技术奖获奖者。股东环境和现代信息技术通过十九年的发展趋势运营，公司有着智能控制器行业500余技术工程师，900多种专利权，近400项专利发明，16遍及全世界，是伊莱克斯、惠而浦、西门子PLC、B/S/H/、GE、康佳、TTI的关键合作方。二、近些年业务流程不断保持高速提高。2018年，公司完成营业收入26.71亿人民币，同比增加35%，完成归母净利润2.22亿人民币，同比增加24.61%；2019年前三季度完成26.55亿人民币的主营业务收入，同比增加38.8%。公司产业布局健全，遮盖智能控制器多行业，包含电器产品、身心健康与护理用品、气动工具、建筑智能化与家居家具、汽车电子产品等，在其中电器产品奉献占有率最大，2018年为65%。

公司利润率处在行业内中高质量且比较稳定，截止到2019年Q3，公司利润率略技术领先同行业且做到22.2%，具备相对性核心竞争力。

三、业务流程状况1 智能控制器：传统式本职稳定提高智能控关键业务流程版块，主营业务收入近90%。智能控制器一般是以MCU集成ic或DSP芯片为关键，根据不一样作用规定佐以外部仿真模拟及数据电子电路，并嵌入相对应的电子计算机软件系统，经电子器件制作工艺生产制造而产生的电子器件构件电子计算机软件系统。智能控制器领域是技术密集和专业知识聚集紧密结合的产业链，主要用途十分普遍，商品多元化、专业能力较强，运用于电器产品、身心健康与护理用品、气动工具、建筑智能化与家居家具、汽车电子产品等终端设备中。在其中，电器产品智能控制器及气动工具智能控制器，智能控制器业务流程中的较大行业

家庭用智能控制器是指：中央空调、电冰箱、全自动洗衣机、电滋炉、电饭锅、全自动咖啡机等智能控制器，适用于家中內部清理、视频编辑和储存智能控制器。适用于家中内部结构的清理清洗、食品类的储存与解决、致冷制暖等电器产品操纵。电动式智能控制器是指：电动打磨机、工业用吸尘器、搅拌器、农用机械电机等机械设备设备的智能控制器，适用于驱动电机造成各种各样分子热运动，完成专用工具机器设备的应用。智能控制器归属于专业开发设计的订制商品，对于不一样的作用、特性规定，方案设计各有不同，的技术性能力和产品研发整体实力明确提出了更多规定，公司借助领域内很多年来累积的智能控制器技术研发工作经验，为完成商品的性能和成本低给予了强大的确保。2 射频芯片：高堡垒构建高成长空间2018年5月，和而泰以自筹资金6.24亿人民币回收铖昌科技80%股权变成大股东。铖昌科技主要经营的业务为微波加热毫米波微波射频电子器件仿真模拟相控阵雷达T/R集成ic的产品研发、生产制造及市场销售，是在我国极少数可以担负我国重要重点IC之一，是唯一一家在相应行业担负我国重要武器装备型号规格工作的民企高新技术产品，有着“军工四证”。铖昌科技凭着本身在IC行业的关键技术能力，攻破了仿真模拟相控阵雷达T/R主板芯片组件关键技术问题，促使仿真模拟相控阵雷达T/R主板芯片组件微型化和高费用问题获得处理，使数字功放相控阵的大范围应用推广变成实际，其商品早已大批量运用于航空航天、等有关武器装备行业相控阵”便是操纵每一个阵元造成无线电波的相位差与力度，为此加强无线电波在特定方位上的抗压强度，并压抑感别的角度的抗压强度，进而完成让无线电波束的方位发生改变。若直径与实际操作光波长同样，相控阵的反应速率、总体目标升级速率、多总体目标跟踪能力、屏幕分辨率、电子对抗能力等都将好于传统式雷达探测。铖昌科技关键顾客分军、民两条线，在其中军工用行业关键服務于我国航空航天、等有关武器装备行业，在微波加热毫米波微波射频T/R集成ic层面有着自主可控的设计方案产品研发能力，是唯一一家在相应行业担负我国重要武器装备型号规格工作的民企高新技术产品铖昌科技商业运营模式分2个途径，一方面是与国内外关键科研院所协同担负我国重点项目，拉响商品的品牌知名度和认可度，从而提高本身竞争能力；另一方面是在保持军工用销售市场不断增加量的条件下，下大力气开发设计民用型销售市场，尤其是物联网技术和5G移动通信技术销售市场，逐渐扩张军警民两条线的销售市场、商品、顾客构造。毫米波技术性是完成5G传输速度的合理频带資源，5G核心技术之一。铖昌科技有希望填充在我国毫米波销售市场缺口毫米波通常指频率段在30~300GHz，相对应光波长为1~10mm的无线电波，它的输出功率处于微波加热与远红外线波中间，因而兼具二种波谱的特性。毫米波具备下述特性：

宽带网络宽：网络带宽达到273.5GHz。网络带宽做到从直流电到微波加热所有网络带宽的10倍，促使毫米波适用快速多媒体系统传送。波束窄：同样无线天线规格下毫米波的波束要比微波加热的波束窄得多。因而可以辨别距离更近的目标或是更加清楚地观查总体目标的关键点，在地表物件检测中应用普遍。光波长非常短：因为毫米波所规定的无线规格不大，便于在较小室内空间内集成化规模性天线阵。

3智能产品及大互联网运营综合服务平台C-Life是以互联网大数据为媒体，联接一切使用价值模块与因素全周期时间、全传动链条、全层面、多方位，服务项目于新一代本人与家中生活场景群集并以家中数据管理平台为核心，支撑点全社会发展按新方向运作的IoT服务平台。现阶段C-Life平台早已可以给予遮盖生活全情景的智能家庭服务项目,及其校园内、农牧业、养老服务、、酒店餐厅、房地产、美容连锁、诊疗、家用电器、生产制造等各行业解决方案,颠覆式创新全领域。C-life有关服务平台业务流程现阶段占较为小，利润率平稳较高。产业链端数据管理平台服务项目关键分成下列六个版面：智能农业、聪慧水生态、智慧酒店、智能养老、新型智慧城市、聪慧美容店。借助数据平台能力，对生产制造端给予经营解决方法服务项目。服务商品合理布局极其重要，且服务平台业读取数据主导地位，将来此项业务流程想像的空间和增加值都很丰厚。四、控制板与射频芯片领域室内空间大1 智能控制器：迅速发展期，全世界亿美元级经营规模智能控制器领域是一个融合多种多样技术性的技术性密集式领域。智能控制器是人工智能应用与全自动控制系统的有机化学 ** ，也是集电子信息技术、电子线路技术性、当代传感器与通信技术、智能化控制技术系统、人工智能应用为一体的关键控制系统。智能控制器就是指单独进行某一类特殊作用的电子计算机模块，在家用电器等冗余电源商品中饰演“心血管”与“人脑”的人物角色，是相对应整体商品的最关键部件之一。上下游原料上，智能控制器的上下游是指IC芯片、PCB、MOS管、二极管、三极管、电阻器、电容器等电子元件。电子元件领域生产厂商诸多，大部分电子器件市场需求充裕且充足市场竞争，极少数电子器件如MLCC（内置式叠层陶瓷电容）的价格上涨将对智造成一定成本费工作压力。中下游运用上，智能控制器的应用范围普遍，关键运用于汽车电子产品、电器产品、气动工具及工业设备设备、智能家居系统、锂电、医疗器械及消费电子产品等行业。

全世界智能控制器销售市场亿美元级经营规模，销售市场空间大且中国生产商慢慢占有更多的市场占有率。2017年，全世界智能控制器市场容量做到13,500亿美金，同比增加3.85%，预估2020年全世界市场份额将做到15,000亿美金。中国生产商凭着人工成本、制造成本等产生的费用优点，和进取的技术研发整体实力，在世界市场上慢慢占有了大量市场份额。从销售市场划分看来,亚洲地区不仅是全世界智能控制系统商品的生产制造核心,也是不可估量的市场的需求,对智能控制器要求占全世界总产量的43%,欧洲地区和北美地区的市场份额也做到20%以上。

智能控制器广泛运用于汽车电子产品、电器产品、气动工具及工业控制系统、建筑智能化与家居家具、医疗器械等很多行业。在全世界及我国智能控制器销售市场，汽车电子产品、电器产品和气动工具及工业控制系统均为较大的三个主要用途。2017年，在我国智能控制器主要用途中，汽车电子产品占有率为23%，电器产品占有率为14%，气动工具及工业设备设备占有率为13%，三者累计做到50%。领域中下游主要用途丰富多彩，具备营销的概念显著的特性，针对营销的概念显著的领域，上下游经销商的连接和服务客户能力是一个非常关键的特性。

2 相控阵集成ic：技术要求高，唯一可批量生产企业数字功放相控阵天线设计方案的核心内容是T/R部件，在其中最重要的构成是T/R射频芯片，T/R集成ic是领域关键且技术要求非常高的一个阶段。T/R部件又叫收取和发送部件，很多运用于数字功放相控阵雷达，在军用等方面具备重要应用前景。T/R部件适用于完成对发送数据信号的变大、对接受数据信号的变大及其对数据信号力度、相位差的操纵，由低噪放、功放机、限幅器、移相器等构成。一部数字功放相控阵雷达包括了许多个T/R部件，T/R部件成本费一般占雷达探测成本费用的超出50%，对雷达探测的成本费起关键性功效。相控阵T/R集成ic的市场竞争布局十分集中化，中国有能力批量生产微波加热毫米波微波射频仿真模拟相控阵雷达T/R套片的仅有三家，俩家是研究室，即中电13所和中电55所，剩余一家能规模性批量生产的仅有铖昌科技。铖昌科技是中国微波加热毫米波射频芯片行业唯一一家担负我国重要型号规格工作的民企，公司有着从业军用科学研究生产制造所必要的“军工四证”，产品研发生产制造管理体系健全。和而泰做为业界唯一一家民企，在服务项目能力和产品研发能力上占据一定优点。

五、智能控制器领头，5G射频芯片加强发展特性1坚持不懈高档大顾客发展战略，加重经济全执行“高档技术性、高档销售市场、高端用户”的运营精准定位，一直坚持高品质大顾客发展战略。公司在“产品研发与技术咨询”、“综合性经营能力”及“销售市场龙头企业影响力”层面具有关键核心竞争力，是伊莱克斯、惠而浦、西门子PLC、B/S/H/、GE、康佳、TTI的关键合作方

在汽车电子产品智能控制器的主要方位上，公司根据十几年的产品研发和技术实力，现阶段早已进到国际性客户的供货管理体系。2019进入了国际性汽车电子产品零部件经销商博格华纳的供货管理体系，在汽车电子产品行业的格局有比较大促进功效。与此同时，在家用电器等别的智能控制器上，公司集中体现了“高品质大顾客”上的战略布局，不断推进和深层次与关键顾客的合作关系。公司坚持不懈经济全球化合理布局，16遍及全世界。2018年2月，公司回收坐落于西班牙的DLANPE公司，主营业务电子设计和生产制造服务项目，有着不错的产品研发能力、市场拓展能力、生产加工能力，将是确保和而泰创建欧洲地区营销中心的基本；本次回收将产生全世界协同作用，各个方面深层协作，扩展国外业务流程，压实专业化竞争能力。2 合理布局军用IC和5G射频芯片，争做产业链领头和而泰根据回收把握射频芯片关键技术：公司以自有资金计6.24亿元收购浙江铖昌科技80%股权，其主营业务为微波毫米波射频芯片的研发、生产及销售，帮助和而泰的关键技术储备大幅提升。同时射频芯片领域与智能控制器领域具有一定产业链联动关系，智能控制器的上游包括相关控制芯片，收购铖昌储备相关芯片技术。向上游产业链核心环节延伸，在全球智能控制器行业中具备更独特、更专业的核心竞争力。铖昌科技主营射频芯片，技术壁垒极高：铖昌科技主营微波毫米波射频芯片的研发、生产及销售，是国内唯一掌握微波毫米波T/R芯片核心技术的民企，相控阵雷达领域技术在国内非常领先。公司切入5G物联网芯片。公司布局物联网领域多年，而5G物联网实际上就是射频技术的应用，铖昌物联网领域战略高度匹配。铖昌科技首席科学家郁教授也表示，未来的射频芯片领域，武器装备和物联网将会是两大主战场，铖昌科技与和而泰具有很好的战略协同，双方未来将会共同发力这一领域。六、盈利预测预计 公 司2019-2021年 实 现 营 收 分 别 为35.6/47.5/62.9亿 元 ， 同比增速为33.2%/33.5%/32.5%； 预 计 归 母 净 利 润 分 别 为3.17/4.45/6.08亿 元 ， 同比增速为42.8%/40.3%/36.8%。对应2019-2021年的PE分别为51/37/27倍。公司所处智能控制器和射频芯片两大行业。智能控较少，该行业与物联网模组和终端行业的产品形态和应用场景高度一致。因此选取拓邦股份、移远通信(IoT模组)、移为通信(IoT终端)和广和通(IoT模组)，2019/2020/2021年的平均PE为61/42/31，给予2020年智能控制器业务40倍的PE估值。射频芯片行业选取卓胜微和海格通信，2019/2020/2021年的平均PE为85/57/43，行业PE普遍较高，射频芯片壁垒极高，竞争优势明显，2020年射频芯片业务75倍的PE估值。